上市公司和投资者的桥梁

这家公司聚焦5G和新能源汽车,未来市值几何级增长可期

发表时间:2020-07-25 15:27

近日,华道研究院联合兴业证券、中科沃土基金调研京泉华深圳坪山产业园,与公司核心高管们进行深入的交流。


             



公司简介

京泉华成立于1996年,专注于电子元器件行业,公司主要从事磁性元器件、电源及特种变压器研发、生产及销售业务。主要产品包括高频变压器、低频变压器、适配器电源、裸板电源、光伏逆变电源、数字电源、三相变压器、特种电抗器等。公司的产品广泛应用于家用电器、消费电子、UPS 电源应用、LED 照明、通信、光伏发电等领域,主要客户包括施耐德集团、ABB 集团、伊顿集团、格力集团、华为、GE集团、富士康集团、松下集团、霍尼韦尔集团等国内外知名企业。



公司海外业务在菲律宾、北美、印度、欧洲都有布局,已成功成为国际高端电子设备厂商的供应商,公司已与国内外多家世界500强企业建立了长期稳定的合作关系。海外营收占比历年大概维持在50%上下,不过利润占比维持在了65%左右,成为公司主要的利润来源,因为今年海外疫情原因,海外的优势可能会受点影响,但国内业务的增长会有弥补。

公司2017年正式登录A股市场,近三年主营业务收入复合增长率约15%,本次非公开发行,募集资金不超过3.66亿元,扣除发行费用后全部用于新能源车载磁性元器件生产建设项目、5G通信磁性元器件自动化生产建设项目和补充流动资金。

公司产品在产业链中的位置


华道研究院认为:京泉华作为小市值、次新类的上市公司,未来几年有几大投资亮点值得关注:

1、关于行业格局及公司转型升级:

磁性元器件属于电子元器件的细分领域,该细分领域目前站在全球角度,其高端市场仍然由日本的村田、TDK、太阳诱电、欧姆龙、胜美达,欧美的普思电子、爱普科斯、美国 VICOR,中国台湾的台达电子、光宝科技等占领。但随着电子信息制造业向中国的转移,国内厂商也渐次崛起,已成为全球磁性元器件和电源行业的重要组成力量。国内一部分厂商凭借多年市场的摸爬滚打以及管理水平、研发实力的提升,借助积累的客户关系,逐步从众多的厂商中脱颖而出,有的开始从 OEM ODM 转型,打造自己的品牌。

磁性元器件下游应用领域非常广阔,市场空间巨大,营收天花板虽看不到顶,但进入门槛也不高,且无论国内还是国外、行业集中度不高。不过,京泉华已经开始在进一步升级聚焦,本次非公开发行两大募集投向已有相应体现。新能源车载磁性元器件及通信领域未来也将是超级巨头赢家通吃的格局,长远来看,国产替代化的背景下国内品牌供应商的行业集中度可能进一步出现较大幅度提升。

另外,传统电子制造企业在向先进制造业转型升级的一个重要标志就是自动化水平的不断提升。在降成本方面,为了减轻人工成本的压力,京泉华陆续引进了四条自动化生产线,而且正在新投产的自动化产线会有八条。从历年在职员工数相对营收的变化,可以看出自动化生产线的效果开始有所显现,未来几年公司自动化水平将进一步提升。。

2、关于定增:

磁性电子元器件作为电源设备储能和能源转换的核心元器件,受需求的快速扩张,磁性电子元器件市场需求将同步快速增长。随着5G基站建设进程的推进以及新能源汽车国产化的背景下,对电源及磁性元器件将形成更广阔的市场需求。

本次定增其中之一5G通信,是公司传统优势领域,公司是HW的供应商之而非公开募投的项目,其中有一部分是5G应用端的产品,公司贯彻技术创新作为业务升级的核心驱动,已和HW成立技术研究院,随着近两年5G基础设施建设进入峰值后,后期应用端的产品更值得期待。

本次非公开发行另外一大投向是新能源车载磁性元器件,公司早在几年前已在战略布局汽车领域。经过4年多的努力,公司已通过国际汽车零部件巨头FLA的认证,今年下半年开始中批量供货,此外在BYD体系也开始供货,另有小部分产品正处于TSL产品认证审核期;在智能驾驶领域,公司也跟HW有深度合作,成立了技术研究院,建立符合车载标准的实验室。

我们预计,经过今明两年的定增项目建设期后,未来几年京泉华在5G通信及新能源汽车领域业务量很有可能持续出现双位数以上的增长。

3、关于管理团队:

公司管理团队非常团结稳定,创始人张总、窦总、鞠总等均是实干派的企业家,对公司有情怀,对员工有关怀。这从公司对坪山的新建产业园的重视程度可以看出。纵观公司过去20多年的发展历程,几个关键节点:如2007-20082011-2013年等相对艰难年份都是团结一致度过危机并再上新的台阶。2017年上市以来,无论从质押率以及对外投资的谨慎性来看,脚踏实地的管理团队是值得让投资人放心的。

4、关于估值:从资本市场估值角度来看,公司目前不到30亿市值,抗风险能力稍显不足,PE接近40倍,表面看无太大吸引力。展望未来,京泉华如果进一步在通信领域深度绑定HW,汽车领域绑定BYDTSLFLA等整车及零部件巨头,未来3-5年主营收入翻一倍是大概率事件,如果在部分传统领域做减法,毛利率会明显提升,净利润进入1.5-2亿的水平,这样算起来,公司当前的真实PE20倍以下。

当前,磁性元器件下游行业格局处于巨变时期,京泉华处于又一关键突破阶段,过去十年公司遵循不依赖单一大客户策略,未来如在通信及汽车领域深度绑定几家巨头,随着行业集中度的进一步提升,投资者会给予较高估值,公司有望进入百亿级市值行列。

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